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中信建投证券:建筑材料行业:建材板块二季度被减仓 持仓仍集中在龙头公司


    建材板块二季度被减仓,相对低配
    2018Q2建材板块重仓股市值占全体重仓股市值的0.86%,环比下降0.57个百分点;同期建材板块流通股市值占全部A股流通股的1.24%,建材板块在2018二季度被公募基金低配。其中:(1)水泥板块重仓股市值占全体重仓股的0.36%,环比下降0.11个百分点,同期水泥板块流通股占全部A股流通股市值的0.65%,板块维持低配。(2)其他行业板块重仓股市值占全体重仓股的0.50%,环比下降0.46个百分点,同期其他行业板块流通股占全部A股流通股市值的0.58%,板块在连续7个季度超配后在2018二季度被低配。
    水泥板块:持仓集中于海螺水泥、华新水泥,塔牌集团获增仓
    公募基金持股总市值前三名的企业重仓市值合计30.51亿元,占水泥子板块重仓市值的97.02%。其中海螺水泥重仓市值合计25.41亿元,占水泥板块重仓市值的80.81%,占全体重仓股市值的0.29%(环比下降0.11个百分点)。华新水泥重仓市值合计3.78亿元,占水泥板块重仓市值的12.02%,占全体重仓股市值的0.04%(环比下降0.0005个百分点)。塔牌集团重仓市值合计1.32亿元,占水泥板块重仓市值的4.20%,占全体重仓股市值的0.02%,环比增加0.015个百分点。除塔牌集团外,其他水泥股几乎都遭遇了减持。
    其他建材板块:持仓集中于东方雨虹,鲁阳节能、海南瑞泽、华塑控股获增仓
    公募基金持股总市值前三名的企业重仓市值合计41.95亿元,占其他建材行业板块重仓市值的95.33%。其中东方雨虹重仓市值合计23.63亿元,占其他建材板块重仓市值的53.71%,环比下降1.85个百分点,北新建材重仓市值合计13.20亿元,占其他建材板块重仓市值的30.00%,环比下降1.89个百分点,伟星新材重仓股市值合计5.11亿元,占其他建材板块重仓市值的11.62%,环比增加3.59个百分点。鲁阳节能、海南瑞泽、华塑控股获小幅增仓,东方雨虹、北新建材、伟星新材、旗滨集团、兔宝宝等被减仓。
    投资评级和建议
    建材板块上半年受去杠杆预期影响,在基金持仓比例上有所下降。7月以来,受到棚改货币化收紧等传闻影响建材板块跟随地产板块出现较大幅度下跌,而部分股权质押比例较高的个股如东方雨虹也出现了较大幅度的调整。
    而随着水泥以及其他建材龙头公司中报披露,业绩大幅超出预期,超预期个股迎来强势反弹。而随着7.20资管新规执行通知和7.23国务院常务会议都释放了政策放松的信号。积极的财政政策要更加积极、稳健的货币政策要松紧适度、不搞强刺激的同时各种微刺激可以期待。流动性边际改善,从去杠杆到稳杠杆,信贷和社融有望好转,基建大概率企稳,地产需求也有望边际改善。目前水泥行业仍处于淡季,但长三角等地区出现了水泥价格的逆势上涨,为下半年水泥价格旺季进一步上涨打下基础。目前水泥行业会出现盈利高景气和估值修复的叠加的行情,继续看好水泥行业,重点推荐龙头海螺水泥和高弹性品种华新水泥。
    其他建材方面,行业集中度提升,龙头受益的大逻辑不变:一是消费升级,消费属性更强、标准化程度高的行业已经完成集中度提升,如家电、日化等;二是资产更重的,壁垒更高的行业,已经完成集中度提升的过程,如水泥、玻纤等;三是行业集中度与行业增速负相关,高增长将使行业的集中度下降,同时,集中度对行业增速降低的反应,也就是说行业增速下降时,集中度提升会加速。未来防水材料、石膏板、塑料管道等集中度将进一步提升。看好细分子领域的龙头公司。关注调整后带来的布局良机。推荐北新建材、伟星新材等。关注长海股份业绩拐点带来的投资机会。关注东方雨虹股权质押市场担忧解除后超跌带来的投资机会。
    风险提示:
    1、货币、财政政策转向带来的系统性风险
    2、公司业绩不达预期的风险等。

证券时报网:中信证券(600030):前三季度净利同比降8% 证金公司持股降至2.99%




    e公司讯,中信证券(600030)10月30日晚间披露三季报,公司2018年前三季度实现营业收入272.09亿元,同比下降4.53%;净利润73.15亿元,同比下降7.73%。基本每股收益0.6元。股东方面,证金公司持股由二季度末的4.81%降至2.99%。

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招商证券:三聚环保(300072)2017年年报点评:业绩稳步增长 多项创新技术进入收获期


    1、业绩维持稳步增长,应收账款风险较小
    公司业绩在过去几年持续高增长,2017 年实现营收224.78 亿元,归母净利润25.39 亿元,同比增长57.02%,显示出较好的增长延续性。报告期内销售净利率11.81%,较2016 年的9.32%有所提升,主要受益于化石能源综合服务及生物质业务毛利率较高。
    公司 2015-2017 年的应收账款余额分别为36.28 亿元、63.96 亿元和89.18 亿元,占总资产比例分别为35.46%、34.55%和35.06%,占比变化不大。2017 年应收账款中1 年期内占71.20%,1-2 年期的占24.78%,合计占比95.98%,账龄结构合理;考虑到应收账款主要来自化石能源综合服务板块,随着焦化行业的转暖及能源产品价格的上涨,相关企业盈利水平明显提升,预计回收风险较小。
    2、生态农业及绿色能源板块贡献明显,预计2018 年业务占比持续提升
    公司以秸秆炭化技术为基础,采用国际领先的“秸秆炭化还田-土壤改良技术”,短期内形成了生物质收集、利用、加工和增值的新产业,向绿色能源领域不断拓展。报告期内开工建设42 套,投产2 套,实现营业收入10.59 亿元,营收占比4.71%,毛利率达到84.77%,预计主要受益于该阶段专利技术许可及工艺包收入占比较高。公司目前已组织对接300 个以上县市,预计2018 年该业务将保持高速增长,业务占比将持续提升。
    3、推进化石能源清洁高效利用,MCT 悬浮床、钴基费托合成等创新技术进入收获期
    公司主营化石能源的清洁高效利用,在焦化产业转型升级、劣质油轻质化处理等煤化工、石油化工领域陆续推进多项创新技术的研发应用。公司的焦炉煤气制LNG、冶金焦转产化工焦、焦油高附加值利用以及污水息焦、DDSN 等技术显现出良好的环保效益和经济性,在大庆三聚、内蒙三聚家景及山西孝义鹏飞等项目上示范效应明显。
    公司的 MCT 超级悬浮床技术可以有效的加工劣质重油和煤焦油,将其转化成清洁油品或者高芳烃含量化工原料,其转化率和轻油收率比传统技术提高20~30%,具有巨大的市场潜力。目前已经在河南、山西和大庆开工建设3 套百万吨装置,与中石油克拉玛依分公司合作的环烷基高钙稠油测试效果良好,后续合作值得期待。
    钴基费托合成技术以合成气为原料,高效制取白油、硬蜡等高附加值化学品,具有非常好的市场前景。公司在乌海、七台河实施的钴基费托合成项目有序进展,预计分别于2018 年年中、年底工程中交。此外,公司的针状焦技术等也在逐步推广,有望实现煤化工、石油化工与环保材料的融合发展,各项创新技术逐步进入收获期。
    4、万吨级钌系低压氨合成装置平稳运行超三个月,技术优势明显
    公司与福州大学共同开发的万吨级低压低能耗钌系氨合成成套技术的首套示范装置已经在江苏宿迁连续平稳运行超过三个月,期间装置运行稳定,催化剂各项性能指标均达到或者超过设计要求,显示出良好的经济性与较强的技术优势。
    2018 年3 月,中国石油与化学工业联合会组织专家进行了现场72 小时标定考核。结果显示:采用该技术可以将传统合成氨的反应压力从15~30MPa 降低到10MPa 左右,如果对我国传统合成氨厂进行改造,产能能够提高30%以上,同时降低吨氨的综合能耗,提高相关企业的经济效益和社会效益。
    报告期内,低压钌基合成氨技术在宿迁、通化、七台河、荆门等项目进展顺利,相关项目将在今明两年陆续投产运营。
    5、投资建议
    我们预计公司2018-2020 年归属于上市公司股东的净利润分别为36.18 亿元、47.70 亿元和57.01 亿元,按转增后的23.51 亿股摊薄,EPS 分别为1.54、2.03、2.43 元;对应目前市值507 亿元, PE 分别为14.0、10.6 和8.9 倍,维持“强烈推荐”评级。
    风险提示:项目推进不及预期风险、应收账款风险。

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华金证券:新能源设备行业第33周周报:7月新能源车产销数据符合预期 预计下半年产销量逐月攀升


    1、【原材料价格继续下滑,三季度有望反弹】鑫椤资讯数据,上周,原材料价格延续跌势。8月4日-8月10日电解钴主流报价47.8-51.1万元/吨,较上周下调5000元/吨,需求仍旧冷清。8月10日,MB低等级钴报价33.5(-0.3)-35.05(-0.1)美元/磅,高等级钴报价33.5(-0.35)-35.05(-0.2)美元/磅,跌势延续但跌幅有所收窄。目前国内外价格倒挂依然较大,进口减少以及钴库存减少,动力电池下游需求逐步恢复后,三季度钴价有望反弹。碳酸锂市场以弱稳为主,电池级碳酸锂主流报价9.8-10.3万元/吨,部分企业已经接近本线运营,价格基本已经触底,厂商利润受价格压制严重,预计大幅降价的空间不大,碳酸锂价格有企稳迹象。
    2、【7月新能车产销量符合预期,预计下半年逐月攀升】8月10日,中国汽车工业协会召开2018年度7月份汽车产销数据发布会。新能源汽车2018年7月产销分别完成9.0万辆和8.4万辆,同比分别增长53.6%和47.7%,产量环比增长5.5%,销量环比下滑0.9%,完全符合预期。1-7月,新能源汽车产销分别完成50.4万辆和49.6万辆,同比分别增长85%和97.1%,继续维持全年产销量约110万辆的预期。7月份产销量环比持平及微降,主要原因是7月是第一个实行18年新补贴政策的完整月,高巡航里程车型补贴增加,低巡航里程车型补贴减少,车型结构的转换延缓了新能源车高增长势头。其次,7月高温天数较多季节性排产天数较少,影响产销量高增长。7月新能源车市场整体偏弱,但插电混车型同比增长135%,明显高于其他车型,车型占比从30%上升至33%,插电混B、C级车型占比均实现大幅提升,一方面是因为插电混补贴退坡幅度较小,更为主要的是随动力电池成本下降以及车型成熟后的整体性价比优势逐步显现。我们认为新能车市场发展势头依然强劲,下半年新能源车产销量有望实现逐月攀升,7月份的产销数据大概率是下半年月度产销数据的绝对低点。建议重点关注:创新股份、藏格控股、华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业、当升科技、宁德时代。
    行情回顾:上周上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为1.94%、2.30%、2.62%.。上周涨幅前五位的股票分别是宁德时代(300750.SZ),泰胜风能(300129.SZ),金风科技(002202.SZ),天顺风能(002531.SZ),创新股份(002812.SZ),涨幅分别为6.95%,5.00%,4.27%,2.72%,2.02%。
    新闻回顾:【1】马斯克发Tweet,考虑以每股420美元的价格将特斯拉私有化。8月7日,埃隆·马斯克(ElonMsk)在Twitter上宣布,他正在考虑以每股420美元的价格将TESLA私有化。【2】乘联会:7月新能源乘用车销量达7.4万辆,同比增长81.9%,环比增长2.7%。
    风险提示:新能源车销量不及预期、双积分政策不及预期、原材料价格持续大幅下跌。

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中国经济网:盘面追踪:股权转让概念大跌 廊坊发展等跌停


  中国经济网北京11月7日讯 今日股权转让概念大跌,截至发稿,廊坊发展、泸天化跌停;嘉凯城、天马股份大跌逾7%。
  消息面上,廊坊发展4日晚间在回复交易所问询时表示,截至本回复出具之日,恒大地产未筹划与公司有关的并购重组、股份发行、债务重组、业务重组、资产剥离和资产注入等重大事项;除已披露的事项外,不存在其他对公司股价产生较大影响的重大事件,不存在任何根据《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定应披露而未披露的重大事项或与该事项有关的筹划和意向。
  公司还表示,恒大地产没有向公司推荐董事、监事及高级管理人员候选人的明确计划。廊坊市投资控股集团有限公司与恒大地产双方未就公司董事会换届选举、公司生产经营等事项有过接触或洽谈。

信达证券:石油开采行业:每周油记 美国80万桶原油抢市场 国内库存创新低!


    【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2018年9月20日,信达大炼化指数涨幅为49.12%,同期石油加工行业指数涨幅为-2.47%,沪深300指数涨幅为-13.92%。我们以石油加工行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(2017年9月4日)为基期,以100为基点,以荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)为成分股,将其市值调整后等权重平均,编制信达大炼化指数。
    根据EIA最新数据,2018年9月7日至2018年9月14日这一周,美国商业原油库存下降205.7万桶,这是美国商业原油库存连续第五周下降,自2018年8月10日以来,美国原油库存累计下降超过2000万桶。与此同时,美国原油产量自2018年6月以来一直维持在1100万桶/日左右,而美国炼厂加工量也保持平稳。根据原油库存变化=原油产量+原油进口-原油出口-炼厂加工量的关系,我们发现,美国原油库存持续下降的主要原因是美国原油出口的增加。根据EIA最新数据,截至2018年9月14日当周,美国原油出口达到236.7万桶/日,接近2018年6月日均243.5万桶的高点水平。我们认为,美国正试图通过增加原油出口来填补伊朗出口中断造成的全球原油市场供给缺口。
    我们曾在2018年8月3日《中国进口美国原油骤降:贸易战影响初现?》中指出,“印度自美国原油进口量从2018年6月的约10万桶/日骤升至2018年7月的约20万桶/日,增加了一倍”。根据我们持续跟踪的全球油轮数据,美国出口到东亚地区的原油从2018年8月的24万桶/日增加至2018年9月至今的41万桶/日,尤其是预计出口至中国台湾地区的原油从2018年8月的7万桶/日暴增至2018年9月至今的37万桶/日。需要提醒的是,根据目前的航运信息预期出口至中国台湾地区的原油不排除最终可能改变路线转运至东亚的韩国和日本。
    更为值得注意的是,随着美国制裁伊朗的影响进一步扩大,伊朗原油出口连续暴降,伊朗也在试图找出应对美国制裁的办法。根据我们持续跟踪的卫星信号显示,共计13艘装载伊朗原油的油轮(11艘伊朗油轮+2艘马耳他油轮)已停止发送AIS信号!根据IMO的规定,除少数情况外,所有船舶在任何时候都必须装载AIS应答器,但伊朗似乎已无意继续遵守这项国际规定。油轮停止发送AIS信号将使得伊朗原油流向变得更加难以追踪!
    WTI原油价格为70.80美元/桶,布伦特原油价格为78.70美元/桶;天然气价格为2.96美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)
    风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。

中泰证券:机械设备行业:国家能源安全 油服 板块性大机会!持续力推工程机械、半导体设备龙头!


    核心组合:三一重工(1月、8月金股)、徐工机械(2月金股);杰瑞股份(3月、6月金股)、机器人(4月、5月、7月金股)、海特高新(芯片)
    重点股池:海油工程、中海油服、石化机械、北方华创、晶盛机电、长川科技、艾迪精密、恒立液压、柳工、华测检测、埃斯顿、郑煤机、上海机电、中集集团、天地科技、金卡智能、振华重工、中国中车、通源石油、中铁工业、杰克股份、弘亚数控、安徽合力、中鼎股份、威海广泰、中油工程
    核心观点:油服板块性机会!力推工程机械龙头、半导体设备龙头!
    (1)油服有望迎来板块性机会:国家能源安全要求加大国内油气勘探开发!近日,中石油、中海油召开专题会议,学习贯彻习总书记重要批示,研究提升国内油气勘探开发力度,以保证国家能源安全等工作。如油价保持相对稳定,油服行业犹如2016年的工程机械,2018-2020年弹性大。力推杰瑞股份(中泰3月、6月金股)、安东油田服务、通源石油、海油工程、石化机械、中海油服等。
    (2)近期政策边际放松,有扩内需,加大基建,适度宽松趋势。7月挖掘机销量增速45%持续超预期,力推工程机械龙头。力推三一重工(中泰1月、8月金股)、徐工机械(中泰2月金股)、柳工、恒立液压、艾迪精密。
    (3)看好优质成长--半导体设备、智能设备、军民融合。看好机器人(中泰4、5、7月金股)、海特高新(第二/三代化合物芯片,军民融合)、北方华创、长川科技、晶盛机电、先导智能、金卡智能、天奇股份、杰克股份。
    (4)关注轨交设备短期基建主题投资。近期中铁总加大货车、机车采购,发改委城轨审批加速;轨道交通作为基建“先锋”,下半年有望提速,轨交装备需求提升。关注中国中车、中铁工业、华铁股份、鼎汉技术。
    (5)重点看好中报、三季报业绩有望超预期标的:油服龙头(杰瑞股份三季报预计增长600-650%)、智能装备(机器人中报业绩增长18-38%,扣非增长51-76%)、工程机械龙头、半导体设备龙头等。
    上周报告/交流:石化机械深度、油服行业、机器人、埃斯顿等
    【石化机械】深度:中石化旗下,受益国家能源安全、油服板块性大机会。【油服行业】国家能源安全要求加大油气勘探开发!板块性投资机会有望到来!【机器人】工业机器人龙头,公司半导体设备业务有望大幅超市场预期。【埃斯顿】工业机器人业务翻番增长,核心零部件业务快速增长。
    【工程机械】推荐三一重工、徐工机械、柳工、恒立液压、艾迪、合力等。
    【油气装备】力推杰瑞股份,看好通源石油、海油工程、中海油服等。
    【半导体装备】重点推荐机器人(半导体设备新星)、海特高新、北方华创。
    【智能装备】重点推荐机器人(300024),看好埃斯顿、拓斯达、克莱机电。
    风险提示:周期性行业复苏持续性风险、传统行业转型低于预期风险。

国海证券:医药生物行业周报:给予创新更高溢价


    市场表现:上周医药生物板块涨幅1.45%,涨幅在28个行业中排名第24,跑输沪深300指数1.17pp。化学制药表现相对较好,涨幅为2.04%;涨幅最小的板块是医药商业,为1.27%。其他板块表现如下:医疗服务(2.02%)、中药(1.80%)、医疗器械(1.36%)、生物制品(1.33%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值)34.00倍,相对沪深300PE溢价率约为2.35倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(64.67倍)、医疗器械(47.70倍)和生物制品(44.52倍)估值较高,化学制药(34.65倍)、中药(28.77倍)、医药商业(23.40倍)估值相对偏低。
    本周重点资讯:
    2月23日,CFDA发布中药保护品种公告。
    本周观点更新:给予创新更高溢价。
    节前节后合计5个交易日,医药行业指数涨幅为2.54%,医药伴随大盘整体反弹,但仍跑输2.12pp。在申万一级行业中,医药板块平均涨幅处于中后位。结合前期趋势,2月份至今,医药表现处于前位,在震荡行情中,医药表现相对稳定。
    上期的周报观点中,我们提示市场整体方向不明,对医药板块也可能孕育市场风格的转变,从重视估值的高低,转向重视业绩增长的确定性和成长性。进入2018年,我们认为医药行业从政策落地推进到创新产品审批,都将有新的跨越,有力支撑创新估值体系的形成,给予创新企业予以更高的溢价率。
    对创新溢价率的形成是潜在渐进的过程,2017年市场对恒瑞医药给予创新溢价主要是基于其在国内新药创新的研发地位及已经证实的新产品研发及销售能力,但对于大多数向创新转型的企业,市场尚未形成一套系统的估值体系,更多是受短期事件催化影响较大,2018年随着更多企业更多创新产品上市或者进入临床,一二级市场联动结合,创新估值体系将逐步形成。
    当前医药行业估值为预测市盈率为26X(2018年整体法),相对于全部A股溢价率为81%,剔除金融后为44%,对比历史,医药溢价率仍处于中低位。医药产业处于升级过程中,虽然整体红利不及2009-2010年,但对于政策对创新和优势仿制药带来的红利可能超过历史以往,医药行业整体变局对龙头带来更有力的支持,板块溢价率提升将是结构化的提升,因此我们维持对医药行业的推荐评级。
    对于原料药供给侧方向,从金达威和花园生物公布2018年Q1业绩预告,供给侧业绩兑现序幕正在拉开,我们之前判断,Q1单季度业绩将超过历年全年的业绩,目前这一趋势正在逐一兑现。从库存变化来看,我们认为春节后,下游采购将进一步活跃,预计从下周开始,相关品种将陆续开始报价。预计3月~4月,原料药供给侧迎来业绩弹性释放和品种提价的共振行情。

国金证券:电力设备与新能源行业周报:中电投开标价格好于预期 动力池去库存加速


    本周重要事件:发改委印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》;中电投组件集中招标开标;晶澳太阳能达成私有化协议;Tesla正式发布电动卡车和第二代双座跑车;动力电池拆解设备纳入重大环保技术装备目录;发改委公布1~10月电力行业运行数据。
    板块配置建议:光伏板块在政策组合拳频出、龙头估值仍低的背景下,继续维持高关注度,本周中电投700MW组件开标价格降幅小于预期进一步稳固明年景气预期,板块上涨动力逐渐从业绩超预期主导向估值抬升过渡,维持重点推荐高效&分布式主线,同时建议加大配置产业链各环节优势龙头;电力设备板块继续重点推荐低估值电力装备核心资产、配网龙头、以及受益工控行业持续复苏的低估值标的,短期同时关注碳交易主题机会;新能源汽车补贴退坡超预期的传闻加速产业去库存和板块寻底,政策严厉有利技术进步和集中度提升,中期继续看好中游环节具有全球供货能力的龙头。
    推荐组合:隆基股份、林洋能源、信义光能、阳光电源、国电南瑞、良信电器、金智科技、英威腾、信捷电气、恒华科技;杉杉股份、富瑞特装、大洋电机、天齐锂业、赣锋锂业、国轩高科、许继电气。
    新能源发电:本周政策组合拳继续,剑指弃风弃光改善、分布式项目规范化管理,后续“配额制”出台可期;国电投组件集采开标价格好于预期,进一步稳固制造环节景气预期;继续强调光伏板块投资逻辑升级、估值抬升和龙头公司超额收益空间。
    本周发改委、能源局正式印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》,文件内容除了明确提出2020年基本解决可再生能源限电问题的目标、以及包括压降燃煤发电在内的各种具体措施外,还特别提到“《可再生能源电力配额及考核办法》另行发布”,并明确了各级电网、电力生产企业均为承担配额制的责任主体,我们认为这预示着博弈多年的“配额制”政策出台指日可待。同期,能源局开始征求《分布式光伏发电项目管理暂行办法》修订意见。
    本周国电投700MW组件集采结果开标,普通单多晶组件均价分别落在2.8元和2.7元/瓦附近,相比目前市场价格下降不到0.1元。国电投作为国内最大电站投资商,且本次招标组件将用于2018年电站建设,因此本次招标价格被看作明年组件价格风向标。目前来看,这一开标价格明显高于此前行业预期,这一方面反映目前旺盛的终端需求并未给组件厂带来太大的价格战压力,另一方面也体现出相对坚挺的上游材料价格令组件厂不敢轻易大幅报低“期货”价格。
    继续强调光伏板块三大逻辑升级:1.成本下降加速,平价上网路径清晰;2.光伏产业地位提高,顶层意志明确,政策组合拳将一一击破行业顽疾;3.产业竞争格局优化,周期属性减弱,龙头成长性显现。核心推荐:隆基股份、林洋能源、信义光能。
    电力设备:重视低估值电工装备“核心资产”价值重估大机会;继续推荐配网投资高增长和工控复苏两条主线;火电利用小时数同比增速迎来拐点叠加燃煤机组标杆电价上调,短期关注火电及设备环节预期改善。
    发改委公布1~10月电力行业运行数据:全社会用电量5.2万亿千瓦时(同比+6.7%),较去年同期提高1.9pct,其中制造业用电同比+6.2%,拉动全社
    会用电量增长3.2pct,结合10月份PMI指数51.6%,继续验证制造业处于持续复苏中。1~10月,全国发电量同比增长7%,火电、水电、核电发电量同比分别增长5.8%、2.3%和18%,火电设备平均利用小时数达到3100小时以上,同比有所改善,因电煤价格上涨,7月至今各省燃煤标杆电价纷纷上调到位,火电行业有望迎来环比利润改善。短期关注火电行业预期改善,关注:东方电气。
    再次强调电工装备核心资产推荐逻辑:1)优质龙头公司的技术和研发能力处于国内绝对优势地位,很多技术产品和基建服务已经国际领先,海外市场增量将打开业绩增长天花板;2)龙头公司凭借资金和技术优势,将通过规模效应和工艺进步实现成本优势,从而在当前价格竞争激烈的电力设备行业中持续扩大份额;3)当前国改和混改大背景下,以南瑞为代表的国企均在大力推进集团整体上市、混改、股权激励等措施,这将同时提振公司的市场竞争力和资本市场认可度;4)当前电工装备核心公司估值普遍处于历史低位,平均PB低于2倍。
    继续首推国电南瑞:重组后,五大业务板块业务广度和市场竞争力皆为史上最强,配网自动化、电网安全稳定控制、信息通信、继电保护呈现同步景气提升,变电和调度自动化在部分政策驱动下实现较快增长。公司大力拓展海外和网外业务,突破业绩增长天花板。集团层面已经完成公司制改革,股权激励等事件催化预期强烈。目标价27元,对应2018年25倍。
    新能源汽车:18年补贴退坡幅度超预期传闻加速产业去库存和板块寻底;10月动力电池装车量约3.35GWh(同比增长77%);工信部将废旧动力电池自动化拆解成套设备纳入2017年重大环保技术装备目录。
    上周,新能源汽车补贴将在2018年提前退坡40%的消息影响板块情绪,尽管此前市场对补贴退坡提前至2018年已有充分预期,但40%的较大幅度仍然超过市场预期。
    从产业降本速度看,今年电池降价30~35%,电机电控降价10~20%,折合整车成本降低15~20%,如果按照40%幅度退坡,将影响产业健康发展;我们认为补贴一刀切退坡40%概率不大,技术要求提升、补贴分档细化仍是政策修订核心,预计最终各方博弈结果大概率好于目前传闻版本。
    无论补贴调整幅度如何(但大幅提升能量密度要求是确定的),由于前三季度动力电池产量超过装车量一倍达到31GWh,因此近期电池环节企业去库存力度明显加大,虽然短期将明显影响上游原材料采购动力,但预计伴随年底“抢装潮”,库存去化将相对顺利,对明年影响可控。
    根据真理研究数据,10月动力锂电装车量同比增长77%达到3.35GWh,前10个月累计装车量18GWh,同比增长31%。在装车量大幅增长的同时,形成有效装机的电池厂商数量却从9月的59家下降到10月的55家,反映出行业洗牌与集中度提升加速。
    从2018年起,国内首批进入市场的动力锂电将迎来“报废期”,工信部对《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录(2017年版)》(征求意见稿)公开征求意见,其中,废旧动力电池自动化拆解成套装备入选。此外,中国铁塔近期表示将大量采购电动车退役动力电池,建议关注回收和梯次利用相关产业链。
    对新能源车板块,我们认为,补贴退坡不可避免也不可怕,对于投资而言,无论是产业还是二级市场,最怕的都是“不确定性”,因此我们判断在补贴调整方案正式清晰之前,板块情绪仍将处于寻底过程中。而具有资源、技术优势,具备全球供货能力的龙头企业,及其核心供应商,中长期投资价值仍然突出,且受补贴下降影响相对较小,关注:杉杉股份、璞泰来、天齐锂业、赣锋锂业、先导智能。

安信证券:中油资本(000617)2017年半年报点评:央企金控产融结合 银行租赁业绩增长


    资产重组落地,金控平台顺利起步。中报期内公司完成资产重组,募集配套资金120亿元注入子公司。资产重组之后公司由动力装备研发制造企业成功转型金控平台,目前业务板块包含银行、财务公司、金融租赁、信托、保险、保险经纪、证券和信用增进等。纳入合并报表内的公司净利润与去年同期相比扭亏为盈。即使去年同期利润按重组调整后的计算(30 亿元),中报期内净利润仍同比增加19%。
    中油财务服务集团,融资支持一带一路。中油财务2017 年6 月末资产达4125 亿元,上半年营业总收入达72 亿元(同比上升7%),占中油资本总营收的52%,仍为中油资本金控版图中占比最大的一部分。2017 年上半年该子公司实现净利润38 亿元,同比下降15%,主要原因是业务扩张中成本上升。截至2017 年6 月末,中油财务累计为11 个"一带一路"沿线国家和地区的26 个成员企业的52 个重点项目提供融资服务,全力支持中石油集团参与"一带一路"战略实施。
    昆仑银行积极拓展海外业务。2017 年上半年公司银行业务实现营业收入47 亿元,同比下降3%,但是毛利率上升7 个百分点使得净利润仍达17 亿元,占中油资本净利润的24%。昆仑银行围绕中石油的海外投资开展国际业务,推出了海外能源合作区国际结算服务,目前已在伊朗形成品牌效应和独特的竞争优势。中报期内,中油资本及其余股东向昆仑银行增资76 亿元,更充足的资本金将有利于昆仑银行继续围绕能源产业链和海外市场开展业务,在能源丰富国家进一步打开市场。
    资本金补充推动昆仑租赁业绩持续改善。2017 年上半年,昆仑金融租赁实现净利润4.4亿元,同比增长20%。我们认为,中报期内20 亿资本金的注入将推进资产证券化业务的发展,助力租赁业绩持续释放。
    保险依托股东资源差异化经营。2017 年上半年,公司保险板块内的中意人寿和中意财险分别实现原保险保费收入42.9 亿元和3.4 亿元。中石油专属保险公司大力拓展海外业务,目前业务范围已拓展至18 个国家。中油资本的各保险参股公司差异化经营,助力主业。
    国企改革提升公司绩效。国企改革2017 年以来明显加速。我们认为,公司有望在更加市场化的激励机制之下发挥其牌照齐全、产融紧密结合的优势,各业务将全面发展。
    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价23 元。我们预计公司 2017-2019 年的 EPS为0.80 元、0.99 元和1.07 元。
    风险提示:市场风险、政策风险、经营风险

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